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清科集团符星华:LP格局变化重塑GP竞争力

2017-07-17 09:58:09 | 来源: 投资界    | 我要分享

       2017年7月12日,由清科集团主办的《第十一届中国基金合伙人峰会》在北京如期举行,峰会邀请了知名优秀FOFs、政府引导基金、上市公司、险资、私人银行、财富管理机构、富有家族及个人、VC/PE机构出席,深度探寻国内外LP市场发展趋势,分享最新的资产配置策略。

  会上清科集团符星华现 场解读了《2017年中国股权投资行业发展研究报告》,她分析指出,过去的2-3年中国LP格局发生了很大的变化,主要变现为:1、机构LP增势迅猛,机 构LP逐渐成为与富有家族及个人并行的主导地位;2、政府引导金和FOFs爆发式入场,上市公司成资本主力;3、本土机构逐渐占市场主导地位,国有资本逐 步成为LP市场重要参与者。

  以下为投资界(微信ID:pedaily2012)现场速记整理:

  欢迎大家来参加第十一届中国基金合伙人峰会,如倪总所说,我们这个论坛已经办了11年。排名非常靠前的投资机构,基本都是2005、2006年开始设立的。我们LP十几年一路走来,支持着行业的发展壮大。在2017年这个时间点上,行业发生了很大的变化。

清科集团符星华:1.1万家投资机构管理7.5万亿元资本,LP格局变化重塑GP竞争力

  私募股权投资管理资本总量达7.5万亿

  清科研究中心每年、每个季度、每半年都会发布中国创业投资和私募股权投资整体行业报告。截止到2017年的上半年,整个中国的创业投资和私募股权投资 市场的管理资本总量已经达7.5万亿元。什么概念?同期全球的创业投资和私募股权投资整体管理资本总量,在32万亿到33万亿之间,7.5万亿已经占到了 全球创业投资和私募股权投资管理资本总量的近23%。

  从1993年第一支市场化的基金设立到2015年底,23年整个行业管理资本的总量是5.6万亿。2016年新增了1.37万亿,2017年上半年新增了4500亿。今年预计这个新增基金管理规模将超过1.2-1.4万亿。

  现在整个中国在工商注册的投资机构和管理机构,在我们私募通数据库大概有4.9万多家,在基金业协会备完案的1.1万多家,登记从业人数达到了22万 人,拿到基金从业资格证大概7万人。按统计来看,现在一万多基金管理人,管理着两万多支基金,实缴资本量5.5万亿,这是整个创业投资和私募股权投资领域 最近一年的发展。

  我们把中国最活跃的基金管理人和机构分布聚集地进行了统计,主要分布在北京、江浙沪和广东省。其中,广东省整体的数量排全国第一。过去2016年整个 创业投资和私募股权投资新增基金募资总量是1.37万亿,加上今年上半年,我们可以看到现在整个中国的股权投资市场的可投资资本存量接近2.3万亿,可投 资存量大幅增加。每个基金的投资期短则3年,长则5年,可见未来3-5年整个行业的投资压力将加大。

  今年上半年整个股权投资市场的募资总额接近4500亿,趋势上看,今年三季度会达到去年同期的水平,甚至超过去年同期的水平。但是今年的投资数据,尤 其是二季度的投资数据,其实是不乐观的。今年一季度时,整个创业投资和私募股权投资市场一共投资总额是2100多个亿;二季度在早期投资和VC投资整个投 资数量和投资金额,都在下滑,而PE项目的金额和数量一直是在上升。

  上半年,股权投资市场的总额超过了3800万,完成项目案例个数接近于4400家,平均投资的规模在上升,但是早期投资和VC机构对外投资都在下降。

  上半年退出超1370笔

  从今年上半年整个退出的情况来看,一共有1370多笔退出,其中有509笔集中在147家境内外IPO企业的退出,境内有144家VC和PE支持上市 公司,境外只有3家,上半年VC和PE退出里面,IPO、股权转让和并购这三类退出方式占比超过了整个退出的一半以上。整个市场退出,募资和投资的比例, 其实还是有很大的差距。

  对比今年上半年VC和PE机构IPO退出排名在前的机构,达晨去年同期只有3家IPO,今年上半年就有13家IPO企业,九鼎去年有9家,今年上半年就有9家,还有深创投、启明、江苏高新投等机构的业绩凸显。2017年上半年147家企业境内外上市平均账面回报在8倍,境内整个平均回报远高于境外市场。

  LP格局变化

  2016、2017年整个中国VC和PE业绩格局,发生了很大的变化。对于一个每年新增1.3万亿到1.5万亿基金规模的市场,我们要去试问说,每年 投进去的8千亿到1万亿,在未来5-8年的时间里,有多少是能够通过各种能看到的方式进行实际退出的。这1.3万,1.5万亿到底来自于哪里,LP格局发 生了什么的变化。

  2012年只有312家上市公司参与做基金LP,或者自己做了直投平台,或者自己参与一些资产配置和投资。那时参与私募股权投资的政府引导基金只有207支,银行和保险机构,也只有100多个。

  2017年上半年,1200多家上市公司做了基金的LP,或者是项目直投方。政府引导基金激增到了1700多家,金额达几万亿。投资和资管公司的规模,还有银行、信托、保险机构参与到创业投资和私募股权基金的规模,数量也大量激增。

  再看整个结构,把2017年上半年LP实际管理资本量拿出来梳理,会发现最大的来自于机构、上市公司。上市公司在整个创业投资和私募股权投资,已经超过了1.7万亿,然后是实缴的政府引导基金,信贷和保险机构的比例也在激增。

  在过去的两年到三年,LP结构发生了很大变化,我们认为将持续引导整个行业。在募资和GP出资结构里面,也会产生系统性的变化。对投资机构来说,募资管理能力和LP管理能力、对接的方式、沟通交流的方式,可能也会发生很大的变化。

  我们把2012年LP类型的分布做了一下对比,当年本土的这些LP实际的投资数量和金额,参与机构都比较低,更多是外资和合资的机构。2017年,整 个数量的比例是完全颠倒过来,本土LP群体在快速的发展,快速积累自身的资本力量。其中国资机构的占比,尤其是在2016、2017年这一轮政府引导基金 和国有机构参与了以后,大概占40%,去年1.37万亿和上半年4500万,有接近40%是国资。

  退出回报收益

  LP最关心的是股权投资行业的收益情况到底如何,我们把中国的情况和全球的情况做一下对比,从1992年到2013年,拿中位数去看整个的基金回报,亚洲的基金在2010年之后的表现,是要高于欧洲、美国的这些创业投资和私募股权投资基金的。

  我们统计了890多支基金的业绩,在2004年以前和2004年以后,每一年按照成立年份去看基金表现,把天使、VC和PE混合去看,中国股权投资平 均回报水平在20%左右,前四分位是32%-33%左右。对LP来讲,能投到表现最好的25%的基金里面,在过去15年的时间,这个收益实际上是比较可观 的。后四分位的创业投资和私募股权投资的基金平均回报在12%左右,这些数据每年也都在调整。

  再看下不同退出方式的投资回报倍数情况,通过IPO、并购退出,股权转让退出、回购,大几千退出笔数来对比,发现IPO平均的实际回报大概2.7倍,股权转让平均在1.5倍。天使投资大概在2.47倍,VC在2.25倍,券商直投在2.11倍,PE在1.73倍。

  再把过去十年通过IPO退出收益率的变化趋势和通过并购退出收益率变化,做一个十年的分析和对比。在2011、12年退出表里,退出有80%左右集中 在IPO的退出,尤其PE退出里,通过IPO退出的比例最高。但现在并购和股转退出的比例超过了三分之一,也成为了非常重要的退出方式。

  从行业来看,整个中国在创业投资和私募股权投资退出案例数最多的是机械制造;第二个是生物技术、医疗健康;第三个是电子及光电设备;第四是IT。从整 个行业的投资回报倍数和IRR比较来看,排前面的是互联网、半导体、IT、电子及移动互联网,互联网领域整体的投资回报退出领跑所有行业。

  TMT今年上半年整体退出中位数大概在17%,去年高一些,在34%。在每年实际退出的案例和交割过程当中,不同细分领域和不同的退出年份也是不一样 的。有非常火爆的生物技术和医疗健康行业,我们梳理了600多家投生物技术和医疗健康为投资方向的基金,其中实际回报非常好的30家。

  从内外资机构回报来讲,2009年之前,中国创业投资和私募股权都是以外币基金为主,2009年之后,以人民币基金为主的市场格局发生了很大的变化。 本土机构整个投资回报在近两三年的时间,已经反超了很多的外资机构。美元投资的项目退出收益,历史整体高于人民币,但是近几年的数据在快速的缩小。

  可以看到整个中国的股权投资市场,现在有大量的可投的资本存量,但机构面临的竞争和压力也非常巨大。我们经常在一起开玩笑,连母基金的团队,现在投资 的都很累,所以直接投资的团队会面临着更大的挑战,因为竞争对手是60万到100万的从业人、有一万多家活跃投资机构、有两万支基金同时在市场上运作。

  我们做了一个对比图,把过去几年累计的募集金额和投出去的金额做了对比分析,可以看到通过IPO、并购、股转、新三板等方式的退出案例笔数,大概占整个市场不到20%。这个退出实际上会使得整个机构在选择投资策略,实现退出的过程中,面临着巨大的挑战和压力。

  2016年整个市场发生了很大的变化,2017年这个市场的变化在进一步的加剧。清科研究中心经常会说2015年是一个划段,2008年之前整个中国 VC和PE市场是以外币基金为主,2015年之后整个中国创业投资和私募股权投资的市场的结构,将会在2016年到2022年之间发生很大的变化。这些变 化包括了LP结构,机构投资人和政府引导基金,包括银行和金融机构深度参与,上市公司和家族的深度参与,使得LP期望和管理模式,还有投资模式发生根本性 的变化。

  1999年中国活跃投资机构100家,2005年中国活跃投资机构不超过300家,现在整个中国活跃投资机构有上万家。LP对投资机构进行重新选择, 也是投资机构重塑的过程和机遇。这个变化会集中在短短三到五年的时间,从募资、投资、退出、管理上面的重塑也是一样的。相信会有越来越多做出业绩的GP, 逐步被广大的LP所认知。

  所以清科集团,清科研究中心也希望在未来的多年,能够跟大家一起,能够跟这个行业一起成长。清科研究中心也会用这些完整的数据分析和尽职调查的服务,为广大的LP,政府引导基金,上市公司,做好充分的研究和数据的支持。谢谢大家!


财富街服务电话:400-6547-828

咨询邮箱:pestreet@zero2ipo.com.cn


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